EQUITY RISK PREMIUM: percorso in perenne evoluzione
In passato abbiamo parlato spesso di ERP alias Equity Risk Premium. Una definizione che forse conoscerete non tantissimo ma che è estremamente importante vista l’implicazione che assume nell’asset allocation. Innanzitutto una premessa, il post sarà un po’ più tecnico perché decisamente tecnico è l’argomento.
Partiamo dalla definizione: cosa è l’Equity Risk Premium?
Equity Risk Premium: definizione e descrizione
Possiamo definire l’ Equity Risk Premium come la stima del rendimento addizionale che gli investitori chiedono al mercato per detenere un portafoglio di titoli azionari, che sono di per sé più rischiosi, rispetto al rendimento ottenuto da talune asset class prive di rischio. Il riferimento va ovviamente al mercato dei govies di alta qualità. Per gli USA l’US Treasury, per l’Unione Europea il Bund tedesco.
(…) The term equity risk premium refers to an excess return that investing in the stock market provides over a risk-free rate. This excess return compensates investors for taking on the relatively higher risk of equity investing. The size of the premium varies and depends on the level of risk in a particular portfolio. It also changes over time as market risk fluctuates. (…) [Source]
Un premio per il rischio azionario (ERP) si basa quindi sulla logica “rischio-rendimento”. Quindi non esiste una regola certa e resta pur sempre una stima, condizionata da tantissimi fattori che si muovono, sono dinamici e cambiano nel tempo. Si tende ad osservare l’andamento e ed i rendimenti del mercato azionario e dei titoli di stato in un periodo di tempo definito e utilizza tale performance storica per calcolare il potenziale di rendimenti futuri.
ERP: una “scienza” esatta?
Il concetto di ERP non è generalizzabile visto che su alcuni mercati in determinati periodi di tempo possiamo trovare un premio per il rischio azionario considerevole. Malgrado questo possiamo affermare che l’ERP e la metrica di calcolo sia sicuramente un metodo interessante per capire e valutare il mercato, specialmente in ottica di lungo termine.
E mai come oggi l’argomento quindi torna di attualità, visto un mercato obbligazionario che torna a rendimenti POSITIVI (vedi QUI) e quindi concorrenziale nei confronti dell’equity, anche se, come detto, un freddo confronto tra le due asset class non è affatto sufficiente.
ERP: la corretta dimensione
Ma quanto deve essere un ERP corretto? Bella domanda. Un’indagine di economisti accademici fornisce un intervallo medio dal 3% al 3,5% per un orizzonte di un anno e dal 5% al 5,5% per un orizzonte di 30 anni. I Chief Financial Officer (CFO) stimano che il premio al rischio corretto sia del 5,6% rispetto ai bond governativi di riferimento. La seconda metà del 20° secolo ha visto un premio per il rischio azionario relativamente alto, oltre l’8% secondo alcuni calcoli, contro poco meno del 5% per la prima metà del secolo.
Cinque miti da sfatare sull’Equity Risk Premium
Avrete capito quindi che l’ERP è un’interessante valutazione statistica ma non è certo una scienza esatta. Ecco qui 5 punti che bisogna puntualizzare sull’ERP.
- 1) I software possono in modo ponderato calcolare un ERP giusto in qualsiasi condizione di mercato
- 2) Non esiste un giusto premio al rischio per i mercati, essendo condizionati da mille variabili
- 3) Malgrado questo l’ERP è comunque un dato che non è destinato ad essere così “dinamico”. Cambia ma non in modo radicale ed è per questo che rappresenta un interessante rilevazione statistica
- 4) L’utilizzo di un ERP simile da parte degli analisti comporta una sorta di certificazione della valenza di un certo ERP. Il che lo rende più credibile e realistico
- 5) Flussi di cassa: se si adeguano i flussi di cassa al rischio, la valutazione ERP diventa persin superflua. Quindi Cash is King, come sempre
Per chi volesse approfondire il concetto di ERP, vi lascio un completo e complesso postulato della Stern School dell’università di New York. Cliccate QUI SOTTO
Come calcolare l’ERP?
ERP today!
Molto bene, questo grafico chiude un po’ il cerchio. Ci troviamo con un ERP decisamente in discesa. Coerente secondo voi con il contesto di mercato attuale?
STAY TUNED!
