BOND EUROZONA. Malgrado il QE molti hanno perso valore
Mario Draghi
a Francoforte continua il suo contro-scontro con la Germania. Un confronto che ormai dura da tempo ma che si è accentuato particolarmente nelle ultime settimane, da quando insomma Draghi ha generato il famoso quantitative easing “rinforzato” con acquisti da 80 miliardi al mese, comprendendo anche i titoli corporate e ideando il TLTRO a debito per la BCE.
E quanto dice Draghi è comunque vero, anche se parzialmente.
Nel corso di un convegno a Francoforte della Asian Development bank, Draghi ha ricordato che i bassi tassi di interesse tenuti dalla Bce e dalle banche centrali “sono un sintomo” e non una causa dei mali dell’economia. (…) I tassi di interesse bassi o sotto zero “sono il sintomo di un problema sottostante che è una domanda di investimento insufficiente nel mondo ad assorbire tutti i risparmi disponibili nell’economia, è questo fenomeno, l’eccesso di risparmio globale in rapporto agli investimenti redditizi che sta tirando giù i tassi di interessi a livelli molto bassi”, ha detto Draghi – (Source)
Vero, tassi bassi legati anche ad un problema strutturale che attanaglia l’Europa e non solo lei, una crisi da investimenti. E per cambiare la situazione sarebbe necessario l’intervento dei governi locali. Ma è sempre la solita storia: l’interventismo della BCE diventa un proggeto “zoppo” senza le riforme strutturali dei governi.
Ma dicevamo, questa è solo una mezza verità. Infatti la campagna acquisti della BCE per forza di cose contribuisce in modo decisivo a far lievitare i prezzi delle obbligazioni governative dell’Eurozona e non solo di quelle.
Infatti, come detto, il problema si tocca con mano in ogni dove. Ricordate la “debt deflation”? Tranquilli, non voglio di nuovo torturarvi con questi discorsi, ma voglio portare alla vostra attenzione un grafico apparso qualche giorno fa sul FT.
In Eurozona, ma anche in altre parti del mondo occidentale, i tassi sono sottozero e LA maggior parte dei bond governativi sono ampiamente a rendimento negativo. Un vero assurdo a livello statistico. E io voglio rincarare la dose illustrandovi una mappa approfondita dei rendimenti sulle varie scadenze.
Che dire della Svizzera negativa anche sul bond a 15 anni? Ok per la sua funzione di “bene rifugio” ma mi sembra un pochetto eccessivo. Malgrado questo, però, una curiosità. Da quando è partito il nuovo QE della Bce, i prezzi sono scesi e non saliti. Che sia la solita conferma del “buy on rumors, sell on news”?
The first month of the European Central Bank’s expanded stimulus program has done little to aid the region’s government bonds.
Even as the ECB increased its asset-purchase program to 80 billion euros ($92 billion) in April, from 60 billion euros, sovereign securities headed for their biggest monthly decline since August, according to Bloomberg World Bond Indexes. (BBG)
Che abbia influito il migliorato clima per l’inflazione? Certo che si. Ricordate? E’ il petrolio la vera cartina tornasole. E difatti ora il WTI viaggia a 45 $ al barile. Anche perché, forse, al di sotto di certi rendimenti sarà difficile andare anche se…
“Non è però la politica monetaria a tenere bassi i tassi: la Bce può influenzarli, ma solo nel breve termine, e marginalmente.” (…) Tassi bassi segnalano un eccesso di risparmi, legati alle tendenze demografiche – la popolazione invecchia e le persone mettono risorse da parte per il periodo, spesso lungo, in cui non lavorano – e una scarsità di investimenti per la riduzione delle spese di capitale pubbliche «in un contesto di alti debiti» e per la bassa produttività, che non garantisce grandi ritorni. (IS24H)
Notare la frase “nel breve termine e marginalmente”. Un CHIARO avvertimento ai permabullish del mercato obbligazionario.
Performance dei Govies da INIZIO ANNO
Inoltre non dimentichiamo l’ “effetto rarità”. La Bce è il grande BUYER, nessuno osa sfidarla e quindi pochi sono venditori. Inoltre la carta a disposizione per essere comprata non è certo debordante e basta poco per creare volatilità.
Quindi, a conti fatti, vedete che il mercato obbligazionario ha tantissime zone d’ombra che lo rendono sicuramente BEN poco interessante. Quantomeno secondo il mio punto di vista.
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