T-Note e Bund: rischiano di non essere più “safe haven”
Non c’è più religione. Addirittura la banca d’affari Goldman Sachs si mette a consigliare lo short proprio contro l’alleata di sempre. La FED.
Since the end of last August, we have argued that 10-yr US Treasury yields would not be able to sustain levels much below 2% in this cycle. Yields have traded in a tight range around an average 2% since September, including so far into 2012. We are now of the view that a break to the upside, to 2.25-2.50%, is likely and recommend going tactically short. Using Mar-12 futures contracts, which closed on Friday at 130-08, we would aim for a target of 126-00 and stops on a close above 132-00.
…At this stage of the cycle, growth expectations are in the driver’s seat: The value of intermediate maturity government bonds can be related to expectations of future policy rates, activity growth and inflation, and a ‘risk factor’ highly correlated across the main countries.
…Bond valuations are already stretched relative to consensus growth expectations: Around the turn of the year, the outlook on economic activity was buffeted by cross-currents reflecting the adverse credit conditions in the Euro area on the one hand, and the upward revisions to US GDP growth on the other.
…The FOMC statement could provide a near-term catalyst: According to a client survey by our US trading desk, around half of those polled expect the Fed announcement to ease financial conditions further, with only 12% expecting a tightening.”
Source: Goldman Sachs
Quindi secondo GS è giunta l’ora di prendere di mira il T-Note USA a 10 anni.
Sulle stesse coordinate possiamo anche considerare un’operazione sul Bund. Ma su questo argomento il Maestro Gremlin spesso ci erudisce con illuminanti post.
Per la cronaca non possiamo che essere d’accordo con la trading Idea di Goldman Sachs.
Il motivo è quiantomai semplice. Indipendentemente alle previsioni su inflazione e curva dei tassi, i titoli di stato USA a 10 anni hanno oggi un rendimento reale ridicolo. E soprattutto il Bund ha un rendimento reale che non solo è ridicolo ma addirittura è negativo.
Sta bene il fly-to-quality, ma che senso ha investire in un qualcosa dove si sa già in partenza che si investe in perdita (anche se si salvaguarda il capitale, il quale però ovviamente perderà valore a causa della perdita del potere d’acquisto)?
Grafico T-Note 10 yr
Intanto il grafico sul T-Note già parla chiaro. Il feeling con la trendline è stato violato. Ora se tutto va bene quantomeno si lateralizza. Ma se prima investire in queste asset class era “safe haven”, d’ora in avanti potrebbe non esserlo più.
If there’s been one reliable market theme over the past several years, it’s that betting against US Treasury debt has been a big, honking loser. The landscape is littered with bad calls that the bond market’s end is nigh, most notably Bill Gross’s call last year.
But Goldman Sachs is wading into that breach once again, telling clients this morning that bonds are too expensive, and their yields too low, relative to the strength of the economy.
And for now, unlike with Bill Gross, et al., investors are listening to the Squid: The 10-year Treasury note’s yield has jumped to 2.07%, the highest since early December and a decisive break through the 50-day moving average. (Source)
Stay Tuned!
DT
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