BOND MARKET: Tutti pazzi per la cedola!
I Junk Bond sono ad un livello di prezzo illogico. I BTP non hanno mai reso così poco. Il tutto in uno scenario che è incoerente. A poco importa che il rapporto Debito PIL dei PIGS non fa altro che salire. Ma quanto può ancora durare questo idilliaco quadretto?
Tutto si può capire. Anche nel contesto attuale dove c’è un “bisogno” siderale di trovare delle alternative ai titoli di Stato.
L’investitore medio gira come un condor assatanato alla ricerca di un rendimento migliore, ignorando tutto quello che la storia ci dovrebbe avre insegnato.
Lo ribadisco per l’ennesima volta. NON significa NULLA che un bond corporate o ancor peggio High Yield (si, i cosiddetti Junk Bond) negli ultimi anni, hanno garantito rendimenti paurosi sul capitale (rivalutazione del montante) con distribuzioni di generose cedole.
Ed è un ERRORE madornale pensare che oggi questi bond rendono “poi nemmeno così tanto di più dei titoli più solidi”, in che è sinonimo di “sicurezza”.
Pensiate che questi ragionamenti siano così rari? Bene, vi sbagliate. La gente VUOLE guadagnare di più, non si accontenta e allora è disposta a rischiare. Tanto negli ultimi mesi è stato tutto bellissimo.
Ma che dico negli ultimi mesi…
Guardatevi questo grafico. E’ il BofA Merrill Lynch US High Yield Master II Total Return Index Value
Quasi fatto col righello, ed a guardarlo vine da dire: è sempre andato così, ci guadagno di sicuro e rischio nulla!
In realtà questo grafico è quanto di più fuorviante ci sia sul mercato. Se già guardiamo lo stesso segmento di mercato ma dal punto di vista delle cedole, capirete già qualcosa di diverso.
Alcune considerazioni:
a) Sotto il 5% sembra non si vada, e già sta manifestando un’inversione. Diciamo che è un livello di rendimento “fisiologico” molto difficile da abbattere. Quindi margini in conto “capitale” ridotti la minimo
b) Inoltre, voi dareste così serenamente i vostri soldi ad una società con il rischio che 1 volta su 20, nell’arco di 5 anni, fallisca?
c) secondo voi un rendimento al 5% è sufficientemente remunerativo per compensare il rischio default e la volatilità del settore?
d) non fate l’errore di credere che, in caso di correzione dell’equity, il mercato obbligazionario High Yield non ne subisca le conseguenze. La correlazione storica media è pari allo 0.75 circa. E scusate se è poco. Significa che praticamente la correlazione con il mercato azionario è molto elevata e subirà lo storno come l’equity
Inoltre…. Non dimenticatevi di questo post… e di questo grafico.
…e meditate. A volte la liquidità, in certi contesti di mercato, è il miglior investimento che si possa fare.
Whatever it takes…but never stop?
Anche se non sono Junk Bond e quindi non appartengono al segmento degli high yield, permettetemi una citazione a favore dei nostri BTP e dei BONOS della Spagna. Da quando Mario draghi disse quella famosa frase ” faremo tutto il necessario, e credetemi, sarà sufficiente”, i nostri titoli di stato hanno incominciato un rally impressionante che li ha portati a rendimenti MAI visti nella storia. Lo stesso discorso vale anche per i Bonos sapgnoli. Questo grafico è assolutamente illuminante.
Ma non è solo una questione italiana e spagnola. I rendimenti obbligazionari di almeno nove paesi dell’Eurozona hanno chiuso ieri ai minimi storici, Germania compresa, la quale non necessita certo di grandi salvataggi (per ora). Ma tutto questo suona come una campana stonata, sopratutto se visto con gli occhi del realismo. I Dati Macro dell’Eurozona non sono certo confortanti, e aprlo dei più recenti. Ma questo non importa. Chissenefrega se il sistema scricchiola. Chissenefrega se stanno saltando le logiche. Chissenefrega se i PIGS (nel grafico qui sotto) hanno un rapporto Debito pubblico/PIL sempre crescente.
Chissenefrega.
Forse tra qualche mese, riguarderemo questi grafici e capiremo che la storia ci avrà insegnato qualcosa. Ma allora sarà troppo tardi.
STAY TUNED!
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