LA FOLLE DISSOCIAZIONE
OTTO SETTIMANE CONSECUTIVE AL RIALZO. IL CONSUMER SENTIMENT AL MINIMO STORICO. I PREZZI DELLA BENZINA AI MASSIMI DA QUATTRO ANNI. E LA DOMANDA CHE NESSUNO FORMULA: QUANTO DURERÀ QUESTA DISSOCIAZIONE?
Venerdì, prima della chiusura per Memorial Day, il Dow Jones ha segnato un nuovo record storico a 50.579 punti. L’S&P 500 ha chiuso la sua ottava settimana consecutiva in positivo a 7.473 punti, a pochi decimali dal massimo storico del 14 maggio. Il Nasdaq ha registrato la settima settimana positiva nelle ultime otto.
Wall Street ha celebrato. Zurich Insurance ha parlato di “il più grande boom di capital spending dai tempi della crisi finanziaria.” BofA ha alzato i price target. I desk AI hanno parlato di “virtuous circle.”
Nello stesso giorno, il Survey of Consumers dell’Università del Michigan ha toccato un nuovo minimo. I guidatori americani affronteranno questo weekend di Memorial Day con prezzi della benzina ai massimi da quattro anni conseguenza diretta di sei settimane di Stretto di Hormuz parzialmente bloccato. Goldman
Sachs ha avvertito che “rendimenti in salita e inflazione crescente potrebbero innescare una correzione azionaria.” Il Segretario di Stato Marco Rubio ha detto che i negoziati con l’Iran hanno visto “un piccolo movimento, e questo è positivo.” Piccolo movimento. Dopo tre mesi di guerra.
Diciamocelo: raramente nella storia recente dei mercati si è vista una dissociazione così netta tra quello che i prezzi dicono e quello che la gente sente. L’S&P 500 è su del 9,17% da inizio anno. Il consumer sentiment è ai minimi da lustri.
L’84% delle aziende dell’S&P 500 ha battuto le stime nel Q1 2026 un beat rate straordinariamente alto, tra i più elevati degli ultimi vent’anni. Il reddito reale delle famiglie americane è in contrazione per il quinto mese consecutivo.
Le due cose coesistono. Per ora.
Questa settimana è una settimana macro densa come poche nell’anno. Mercoledì arriva il GDP del Q1 2026 in seconda lettura, con il consensus che si aspetta una revisione verso il basso rispetto al +2,0% annualizzato della prima stima. Giovedì il PCE di aprile la misura di inflazione preferita dalla Fed arriverà a raccontare se il CPI al 3,8% di aprile si trasferisce o meno nella misura che Warsh userà come riferimento per il FOMC del 16 giugno. Giovedì
stesso, il Case-Shiller Home Price Index e le Pending Home Sales diranno se il mercato immobiliare, l’asset più esposto alla duration lunga, sta già cedendo sotto il peso del trentennale al 5,19%.
Mettiamola così: Mark Hackett di Nationwide Investment Management lo ha detto con la chiarezza che i mercati raramente si permettono: “Hai bisogno di una pausa e di un periodo di consolidamento. Perché quello che non vuoi è andare avanti al punto da perdere il contatto con la realtà.”
Tradotto in linguaggio operativo: otto settimane consecutive di rialzo con il consumer sentiment ai minimi e il PCE in uscita giovedì non è una combinazione che invita alla complacency. È una combinazione che chiede attenzione, posizionamento difensivo selettivo, e soprattutto la capacità di distinguere tra il segnale e il rumore.
Il trentennale al 5,19% è ancora lì. Non si è mosso perché il mercato azionario ha fatto otto settimane positive. Si è mosso per ragioni proprie, strutturali, che non sono cambiate con il Dow a 50.000. O le azioni correggono per riavvicinarsi alla realtà dei rendimenti. O i rendimenti scendono perché l’economia rallenta abbastanza da giustificare un pivot Fed.
La terza opzione è che tutto rimanga così per mesi ma è la meno probabile. Anche se è quella che il momentum, per definizione, suggerisce sempre di continuare a scommettere.
STAY TUNED!
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